建投专题 · 烯烃底部反弹近10%后，供需面有什么变化

临近交割月，当前聚烯烃上游、中游库存整体库存压力不大。基本面在此轮上涨下并未恶化，表现良好，供应回归不及预期，生产利润压缩，估值下行，低库存维持。因此短期维持偏强震荡，不宜过于看空，可在前期低点轻仓试多，LL09合约下方关注8000附近支撑，PP09合约下方关注7200附近支撑。

本周PVC印度接盘能力有所下降，出口氛围减弱。从国内需求角度来看，弱现实格局有所好转，订单环比上升，成品库存环比下降，淡季呈现拐头趋势。PVC高库存压力虽未能有效缓解，但环比而言，库存持续缓慢去化下，累库不及预期。在偏强宏观推动下，基本面端供应回归缓慢，需求端存改善预期，预计短期下行空间有限。09合约下方关注6100附近支撑，可轻仓试多。

聚烯烃可在前期低点轻仓试多，LL09合约下方关注8000附近支撑，PP09合约下方关注7200附近支撑。

(资料图片)

PVC 09合约下方关注6100附近支撑，可轻仓试多。

风险提示：

油价回落，宏观预期转悲观

自7月以来，PE、PP、PVC企稳反弹，截至到8月2日，PE月度涨幅达4.23%，PP月度涨幅达5.56%，PVC月度涨幅达8.02%。此轮上涨是宏观与基本面的共振。近期宏观情绪转暖，原油端月度涨幅达13.74%，PP、PE、PVC品种基本面在此轮上涨中有何变化呢？

01 低库存下，聚烯烃短期偏强震荡

国产供应端而言，装置检修回归不及预期，上游装置检修回归时间从原先预计的7月中推迟至8月初，期间，各装置临时检修情况增多，上游装置整体开工维持在历年偏低水平。截至到8月1日，PE开工率较7月28日上升6.45%至88.35%。PP开工率较7月28日上升1.51%。根据检修计划，当前检修仍处历年同期高位，8月国产检修陆续回归。估值端，也离不开聚烯烃原料端的企稳反弹，三大能源反弹下，聚烯烃生产估值下行，利润再次被压缩，油制利润、MTO利润以及PDH制利润均下行。利润端的压缩，也让装置检修回归的时间往后推迟。

进出口端，可以发现6月的进口量依然维持偏低的水平，6月国内PE进口为107.72万吨，环比5月增加4.08%，同比增加5.44%。6月国内PP进口31.76万吨，环比5月增加3.02%，同比增加1.40%。以当前的进口利润水平，预计7-8月进口小幅增加，但当前利润绝对值仍处相对偏低的水平，预计进口增量有限，初步按7、8月PE进口量110、115万吨推算。低进口量对库存端产生的影响相对有限，港口库存压力不大。

需求端，受限制与弱订单，下游拿货积极性在此轮上涨行情下并未被明显激发，整体市场依然中性偏弱。下游开工环比提升，同比依然处于偏低水平。成品库存压力较大，订单改善不明显限制了下游的投机性拿货心理。现实端改善不明显，但金九银十旺季预期尚不能被证伪。

临近交割月，当前聚烯烃上游、中游库存整体库存压力不大。基本面在此轮上涨下并未恶化，表现良好，供应回归不及预期，生产利润压缩，估值下行，低库存维持。因此短期维持偏强震荡，不宜过于看空，可在前期低点轻仓试多，LL09合约下方关注8000附近支撑，PP09合约下方关注7200附近支撑。

02 宏观利好频发，PVC不易偏空看待

近期会议强调优化房地产政策，根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措，加快研究构建房地产业新发展模式。PVC与房地产关联性较大，近80%需求与房地产相关。除了政治局会议后的宏观情绪表现较好之外，从基本面角度，可以分以下2点去看待：1. 供应端，上游装置开工虽有提升，但检修及开工回归不及预期，截至到7月28日，PVC行业开工率73.82%，仍处于同期最低水平。从估值角度，7-8月，煤、电石端支撑依然偏强，短期仍维持偏低的估值。2.出口端，自上周起，出口印度情况表现较好。受台塑和信越影响，虽然印度需求并未有明显好转，但市场交易现货可能出现的紧缺情况，中国出口情况有所好转。

本周印度接盘能力有所下降，出口氛围减弱。从国内需求角度来看，弱现实格局有所好转，订单环比上升，成品库存环比下降，淡季呈现拐头趋势。PVC高库存压力虽未能有效缓解，但环比而言，库存持续缓慢去化下，累库不及预期。在偏强宏观推动下，基本面端供应回归缓慢，需求端存改善预期，预计短期下行空间有限，09合约下方关注6100附近支撑，可轻仓试多。